10月份由于外部風險事件頻發，美股高位大幅調整，疊加上周（10月15日~19日）國內生產總值（GDP）等宏觀數據弱于預期，市場對國內經濟進入衰退周期擔憂加劇，造成一方面國債價格上行，另一方面工業品價格普遍調整。但由于各自基本面的區別，截至上周末，不少工業品價格跌幅收窄。在黑色產業鏈中，鋼材期貨走勢強弱程度處于中游，其中熱軋卷板期貨走勢又弱于螺紋鋼期貨走勢。筆者認為，一方面鋼材產量創下新高，疊加宏觀預期偏弱，短期鋼材期貨和現貨價格均有回調需求，但由于鋼材總庫存持續回落，絕對量處于相對低位，偏高的基差限制了鋼材期貨價格下行空間。隨著北方鋼廠高峰檢修期來臨，鋼材期價將易漲難跌。
9月份粗鋼日均產量
創今年初以來新高
9月份唐山限產幾度波折，其間還因天氣臨時限產2次。安徽蕪湖和山西臨汾、晉城等地區均在9月份有不同程度限產，同時江蘇徐州、河北武安等地區也處于限產中。在這個背景下，8月份季節性檢修結束后，9月份高爐產能利用率仍然環比提高，但低于5月~7月份高爐產能利用率。截至10月19日，10月份高爐產能利用率平均值高于9月份，顯示9月份不再“一刀切”后，環保限產對供給的影響事實上出現邊際放松。
國家統計局數據顯示，2018年1月~9月份我國粗鋼產量69942萬噸，同比增長6.1%，其中9月份粗鋼產量8085萬噸，同比增長7.5%。9月份粗鋼日均產量創今年初以來的新高至269.5萬噸/日，高于5月~7月份日均水平。結合高爐產能利用率情況，9月份粗鋼產量高出5月~7月份，主要是由于電弧爐產量增加所致。截至10月19日，不完整數據計算的獨立電弧爐產能利用率10月份高于9月份，為今年初以來的新高。綜合來看，如果10月下旬產能利用率不出現明顯下降，則10月份粗鋼產量將創今年初以來的新高，突破8300萬噸。不過，隨著采暖季北方鋼廠高峰檢修期來臨，預期后市供應壓力將減小。
鋼材總庫存絕對量仍處于相對低位
當前北方天氣轉冷，需求減少，但南方地區如貴陽、昆明、重慶、上海、杭州、福州、成都等地工地趕工期，工程備貨需求旺盛，總體上全國建筑鋼材社會庫存延續下降趨勢，在其帶動下五大品種鋼材社會庫存也繼續下降。截至上周五，鋼材社會庫存為1028.6萬噸，環比下降36.78萬噸，較9月份同期增加45.26萬噸；與2017年同期相比，鋼材社會庫存同比增加2.4%，其中螺紋鋼庫存同比下降8.45%，線材庫存同比增加4.68%，中厚板庫存同比增加12.73%，熱軋卷板庫存同比增加17.7%，冷軋卷板庫存同比增加2.75%。
鋼材社會庫存同比增加2.4%，主要原因在于熱軋卷板。截至上周五，熱軋卷板庫存增至241.67萬噸，環比增加2.16萬噸，較9月份同期增加33.23萬噸。雖然工程機械產銷同比仍然維持較大增幅，但汽車等行業的用鋼需求逐步回落，疊加年內熱軋卷板產量增加，熱軋卷板社會庫存壓力仍然較大。
由于建筑鋼材社會庫存下降，鋼材總庫存絕對量仍處于相對低位。此外，供給側結構性改革以來，鋼廠的價格話語權明顯增強，是鋼材挺價主力。鋼材品種中，社會庫存壓力最大的是熱軋卷板，庫存壓力傳導至價格，其中重要的推手不應該忽略鋼廠。進一步考察鋼廠熱軋卷板庫存情況，截至上周五，熱軋卷板鋼廠庫存為94.57萬噸，環比下降5.77萬噸，與社會庫存增加的趨勢相反。從鋼廠庫存壓力上看，其庫存壓力并未如預期那樣大，仍然具備控制價格實力。
由于長周期預期偏弱，而短周期數據，如鋼材庫存和成交等數據偏好，導致鋼材期貨基差持續處于期貨高貼水狀態。基差修復無非是現貨價格趨近期貨價格，或者期貨價格趨近現貨價格。從今年情況來看，短期雖然熱軋卷板社會庫存環比增加，但從鋼廠和總庫存角度看，庫存壓力驅動現貨價格下行趨近期貨價格的難度較大，因此期貨價格下行調整空間有限。
總體而言，在環保限產大背景下，一方面由于政策邊際放松，另一方面由于電弧爐產量增加，粗鋼產量居高不下，疊加偏空宏觀數據，鋼材價格中長期將下降；但短期下游需求表現較強，疊加10月下旬開始北方鋼廠高峰檢修期來臨，在總庫存壓力不大、基差深貼水的情況下，鋼材期價調整幅度有限，易漲難跌。更多鋼材相關信息敬請關注福州晨升鋼鐵！
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